先富不算富，先胖就可怕

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减肥的路上，全球人民步调难得保持了一致

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​《柳叶刀》发表了最新全球肥胖流行调查数据，报告显示：当前，预计全球有超过10亿儿童、青少年和成年人患有肥胖症，儿童和青少年的肥胖率在1990年至2022年间翻了两番。在此期间，全球成年男性的肥胖率几乎增加了两倍，女性的肥胖率增加了一倍以上。

我国的形势同样严峻。根据《中国居民营养与慢性病状况报告（2020年）》，2018年我国成人超重率和肥胖率分别为34.3%和16.4%，6至17岁儿童青少年超重率和肥胖率分别为11.1%和7.9%，并呈逐年递增趋势。据国家卫生健康委此前发布的《体重管理指导原则（2024年版）》预测，若该趋势得不到有效遏制，2030年我国成人、儿童超重肥胖率将分别达到70.5%和31.8%。超重和肥胖已成为影响国民健康的重大公共卫生问题。

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​2025年全国两会期间，体重管理成为热议话题。国家卫健委主任雷海潮在全国两会期间表示，将持续推进“体重管理年”三年行动，普及健康生活方式。这一行动不仅关注减肥本身，更强调通过综合管理手段预防和控制慢性病。

政策层面，《“体重管理年”活动实施方案》、《成人肥胖食养指南（2024年版）》等文件相继出台。卫健委表示，还将引导医疗卫生机构设立体重管理门诊，为受体重问题困扰的居民，提供一个良好的专业咨询环境和平台，帮助居民在自己的努力和专业机构人员的帮助下，能更好地管好体重，健康生活。由此可见，中国健康政策正从“以治病为中心”向“以健康为中心”转变。

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​另一个方面，名人效应显著加速市场教育。特斯拉首席执行官埃隆·马斯克曾发文称，他一个月内减重9公斤，秘诀是定期禁食和使用Wegovy（减肥版司美格鲁肽）。在名人效应的加持下，Wegovy在美国市场供应偏紧，甚至导致被视为Wegovy的替代品诺和泰也出现了全球缺货。
 

 

快车道上，挤满企图弯道超车的玩家

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​2024年，礼来的替尔泊肽年销售额已经突破百亿美元，达到165亿美元，而诺和诺德的司美格鲁肽，更是以293亿美元的总销售额无限逼近“药王”宝座。从2021年司美格鲁肽获批肥胖适应症开始，减肥药从颠覆性单药确立赛道价值，到新靶点争夺“下一个高点”，驶入了史无前例的快车道。

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​据《证券时报》3月9日消息，诺和诺德最新减肥药CagriSema(卡格列肽+司美格鲁肽复方制剂)的临床试验结果不及预期，导致其股价大跌超过9%。试验结果显示，使用最高剂量CagriSema的患者体重减轻了15.7%，而该公司原本的预期效果是减重25%。

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​国外的减肥药市场虽领先，但国内药企正迎头赶上，减肥市场呈现出新的竞争格局。在国内，减肥相关企业数量持续增长。企查查数据显示，国内现存减肥相关企业数量持续增长。截至目前，2025年已注册363家相关企业。同时，据Insight 2024年发布的数据库显示，国内已有超过112款GLP-1类新药进入临床阶段。国内GLP-1市场呈现“进口主导+国产追赶”格局。国内药企如华东医药、恒瑞医药、信达生物、博瑞医药等也在GLP-1减肥药领域积极布局，相关产品已进入临床试验阶段。

其中，已进入三期临床的博瑞医药的GLP-1/GIP双靶点创新药BGM0504数据尤其让人惊喜，15mg组给药30周（目标剂量给药第24周），扣除安慰剂效应后15mg剂量组受试者的平均体重降幅达18.5%。要知道，这个数据仅仅为使用30周后的数据。BGM0504注射液各剂量组在2期试验结束时体重和腰围等核心指标降幅曲线未达拐点，仍有进一步降低的趋势。故预期随着BGM0504注射液3期研究中给药周期的进一步延长，其减重疗效可能将比目前效果更加喜人。

华泰证券认为，GLP-1已展现较大的市场潜力，而目前海外MNC仅诺和诺德和礼来两巨头销售领先，但尚未形成完整产品矩阵，其他MNC产品仍处于临床阶段，竞争格局尚未定型，产品空缺较大。而23年至今国产GLP-1出海交易频现，国产GLP-1产品竞争力不输海外，其中GLP-1口服小分子、GLP-1/GIP、GLP-1/GIP/GCGR、GLP-1/GCGR/FGF21、ActRII等靶点不乏临床进展领先的优质资产，未来有望借助BD进军全球市场。

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​不久前，FDA发布了一份新的指南草案，肥胖被定义为一种“慢性疾病”。这反映了监管对这种疾病的理解发生了变化，FDA开始认识到肥胖是一场真正的健康危机。并且，新指南强调长期管理的重要性，强调使用减肥药物作为维持治疗。据中信证券测算，中国GLP-1受体激动剂类减重药的市场规模预计在2030年达到383亿元左右，其中在肥胖人群中的市场规模约255亿元，在超重人群的市场规模约129亿元。

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​弯道超车，真正考验技术的时候来了！

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